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聚焦IPO | 炬芯科技主要原材料价格隐而不批,信息披露完整性存疑

发布:网络07-18分类: 财经

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  红周刊 记者 | 王宗耀

  炬芯科技在信息披露方面存在一定的信披不充实地方,其主要原质料价钱隐而不批的做法让人嫌疑公司目的不纯,而单元质料用度下降与晶圆价钱的反向而驰,更让人嫌疑其连续上升r 毛利率很可能是不真实的。

  在此前题为《炬芯科技携MP3芯片进军科创板,关联生意助力下难脱同业竞争之嫌》的文章中,《红周刊》记者曾指出,炬芯科技与台湾着名半导体企业瑞昱关系莫逆,其现实控制人及近支属参股且任瑞昱公司董事,且公司还委托瑞昱为其设计及生产芯片,瑞昱在其主要供应商中饰演着异常主要的角色。

  除了上述问题,《红周刊》在进一步梳理历程中还发现,炬芯科技在信息披露方面也存在一定的信息披露不充实问题,譬如主要原质料价钱隐而不批、单元质料下降有疑点等,诸多迹象指向公司在现实谋划中很可能存在许多不合理之处,若不能在上市前将诸多疑点注释清晰,则待其上市后,疑点很可能会成为一个潜在的隐患。

  主要原质料价钱隐而不批

  作为一家集成电路企业,炬芯科技的主要产物为蓝牙音频SoC芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列、智能语音交互SoC芯片系列等。在现实谋划中,公司接纳的是Fabless模式(无晶圆厂制造模式),这种模式下,公司只从事集成电路研发和销售,而将晶圆制造、封装和测试环节划分委托给相关专业厂商去完成。

  Fabless运营模式下,企业虽然可以轻资产运营,但与IDM模式(Integrated Device Manufacturer的简称,即“垂直整合制造商”)相比,Fabless模式是无法与工艺协同优化的,因此难以完成指标严苛的设计。与此同时,由于企业自己不生产晶圆,也没有封装测试手艺,因此公司生产中对原质料需求也深受晶圆供应市场价钱更改的影响。

  从炬芯科技招股书披露的信息来看,其采购内容主要为晶圆和封装测试服务,讲述期内,质料费和封装测试服务占到公司主营营业成本的95%以上。这种情形意味着,公司主营营业成本应当会在很洪水平上受到市场上晶圆价钱颠簸的影响。

  对此,炬芯科技在招股书中也示意,近年来随着半导体产业链国产化历程加速和国际产业链名目的转变,以及疫情等因素的影响,半导体行业的晶圆需求快速上升,晶圆产能整体趋紧,采购价钱整体呈上涨趋势。现在,12英寸晶圆的供货中55nm和40nm最为主要,该类晶圆的采购占公司采购的所有晶圆的95%左右。若未来12英寸晶圆供货欠缺情形连续加剧,将对公司产物出货量发生较大影响,进而对公司谋划业绩造成重大晦气影响。

  凭证《公然刊行证券的公司信息披露内容与花样准则第1号――招股说明书》第四十四条的相关要求,刊行人应凭证主要性原则披露主营营业的详细情形,其中包罗讲述期内主要原质料和能源的价钱更改趋势。然而令人惊讶的是,晶圆作为炬芯科技的主要原质料,其竟然在招股书中没有披露自己的晶圆采购价钱。

  此外,准则第九十四条也划定,“刊行人主要产物的销售价钱或主要原质料、燃料价钱频仍更改且影响较大的,应针对价钱更改对公司利润的影响作敏感性剖析”,可炬芯科技在近年原质料晶圆价钱水涨船高下,却未能在招股书中披露原质料价钱上涨给公司带来的详细影响,很显然,其招股书中的信息披露是存在不相符相关要求的嫌疑。

  单元质料用度下降之谜

  晶圆作为炬芯科技最主要的原质料,公司并未披露该质料的采购价钱,事实上,其对于前五大供应商的采购主要也是晶圆、封装测试服务等。凭证招股书披露的数据显示,讲述期内,公司向前五名供应商采购金额划分为1.95亿元、1.50亿元和1.84亿元,占采购总额的比例划分为86.65%、77.75%和75.20%,从这一占比来看,供应商是对照集中的,也就是说,供应商主要原质料价钱转变对公司的谋划影响是相对较大的。

  凭证炬芯科技的先容,其晶圆供应商主要为中芯国际、联华电子、台积电,其中2020年,中芯国际为其第一大供应商,其向中芯国际采购的金额占到公司采购总额的三分之一。《红周刊》记者凭证中芯国际2020年年报查询到的数据显示,昔时8英寸晶圆的平均售价为每片4733元,比上年度4269元的平均售价上涨了10.87%。而凭证2020年第五大供应商台积电财报披露的晶圆销量和收入数据测算,其2020年12寸晶圆的价钱为每片9.51万新台币,相比2019年的9.21万新台币价钱涨幅为3.1%;2018年价钱为8.48万新台币,2019年的价钱相比2018年的价钱涨幅为8.67%。

  从近两年晶圆价钱的更改情形来看,整体是在上涨的,这也就意味着,以晶圆为主要原质料的炬芯科技,单元质料成本应当有所增添才合理,可现真相形又若何呢?

  炬芯科技在招股书中披露了其每种主营产物的销量情形,此外,其在先容主营营业成本时,还披露了其主要产物所耗用的质料费,凭证上述信息,《红周刊》记者核算出公司三大类主营产物的单元质料费。令人受惊的是,其最焦点产物蓝牙音频SoC芯片系列单元质料费竟然在讲述期内泛起了连续削减,2017年时尚且达3.36元/颗,而随着晶圆的不停涨价,到2020年时,其单元质料费竟然下降到1.85元/颗,相比2017年时下降了45.1%。而上文已经提到,晶圆价钱在2019年和2020年均为连续上涨的,而公司在上述两年中,单元质料成本却划分同比下降了35.27%和7.77%,很显然这是令人新鲜的。

  另外,占公司收入比例日趋下滑的便携式音视频SoC芯片系列,虽然2019年单元质料费是有所上涨的,但2020年的涨幅却并不显著,而智能语音交互SoC芯片系列的单元质料费在2020年不仅没有上涨,相反泛起了大幅下降情形。

  就上述内容来看,炬芯科技焦点产物的单元质料费转变是很异常的,在整体行业原质料涨价的情形下,其到底是若何做到让自家的质料成本价钱大幅下降的?

  在招股书中,炬芯科技示意“2019年头,因生产12寸晶圆的晶圆厂产能较为宽松,公司一次性向供应商采购了较多的12寸晶圆,晶圆厂给予了一定幅度的价钱优惠,使适合期质料成本有所下降。”然而,从公司库存情形来看,2018年、2019年和2020年终,公司存货中的原质料金额划分仅为116.19万元、24.24万元和18.67万元,金额相当低,因此其一次性采购较多晶圆,导致质料成本较低的说法显然有些站不住脚。

  在前文中,《红周刊》记者指出公司对于主要原质料的价钱隐而不披,而凭证其披露的相关信息核算出的主要产物的单元质料用度却在大幅下降,这一效果直接导致了公司的毛利率在讲述期内连续升高。

  招股书披露的数据显示,炬芯科技焦点产物蓝牙音频SoC芯片系列的毛利率从2018年的25.06%一起升高到34.25%。然而纵观此类产物的销售价钱,2018年时还高达4.72元/颗,到2019年便大幅下降到3.85元/颗,2020年时虽略有升高达3.91元/颗,但相比2018年的价钱仍有大幅下滑。

  尤其是2019年,炬芯科技蓝牙音频SoC芯片系列产物的销售价钱大幅下滑了18.43%,但毛利率却提高了6.03个百分点,显然这与其披露的单元质料用度下降直接相关。然而其质料用度到底是若何下降的,原本通过其主要原质料晶圆的价钱更改是可以看出个以是然来,但炬芯科技在招股书中却不披露此项信息,由此也使得其最焦点产物毛利率泛起增添显得有些扑朔迷离了。

  整体来看,近年来炬芯科技主要晶圆供应商的晶圆销售价钱在不停上涨,而炬芯科技的单元质料费竟然在不停下降,这是不相符常理的,而正由于其单元质料用度令人疑惑的大幅削减,使得其毛利率得以增进,难免就令人嫌疑,其披露的利润数据可能含有一定的“水分”。

  成本转嫁能力不高

  此外,作为一家集成电路公司,炬芯科技在“缺芯潮”的大靠山下,若是公司产物科技含量足够高,能被市场高度认可,没有太强的竞争对手,公司议价能力足够强,那么其原质料涨价部门是可以通过自身产物涨价向下游转移的,但炬芯科技的成本转嫁能力很强吗?

  《红周刊》记者在此前刊发的一篇题为《炬芯科技芯片手艺“科技含量”不足 焦点产物存“卡脖子”风险》一文中曾剖析过,炬芯科技产物在行业中并没有太强的竞争优势,其产物的“科技含量”也并不高,近年来,公司的研发投入还在“缩水”,研发出的手艺功效也越来越少,诸多迹象均可看出,其想要向下游转嫁成本生怕会存在很大难题。

  另外,从其近年来主要产物的销售价钱来看,也出现出整体下滑趋势。就拿其最焦点的产物蓝牙音箱SoC芯片和蓝牙耳机SoC芯片的平均销售单价来说,其2020年虽然价钱略有提升,但幅度并不大,若是与2018年的价钱相比,则其均价仍然低了不少。

  便携式音视频SoC芯片的销售价钱虽然一直有增进,但此类产物自己属于市场镌汰类产物,市场需求也在不停萎缩。炬芯科技在招股书中也曾示意,讲述期内便携式音视频市场整体处于连续萎缩的状态,且因疫情影响,2020年度同比下降幅度较为显著。全球芯片供应欠缺以及各种器件价钱上涨,导致终端产物价钱连续上涨,可能会进一步加速便携式音视频市场的萎缩。从公司的先容来看,其通过便携式音视频SoC芯片转嫁成本能力仍是相当有限的。

  至于智能语音交互SoC芯片,自进入2020年以来,价钱也在大幅下降,更主要的是,此类产物的收入占比还较低,对企业整体收入影响并不大,因此通过此类产物来转嫁成本生怕也是存在很大难题的。

  因此,在公司产物价钱近几年整体出现下降趋势,且原质料价钱不停上涨的靠山下,炬芯科技成本转嫁能力可谓是相当有限的,这也意味着在未来的一段时间内,若是公司生产所需原质料晶圆的价钱进一步上涨,则其盈利能力生怕还会存在较大的下滑风险。

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  (本文已刊发于7月17日《红周刊》,文中提及个股仅为举例剖析,不做生意建议。)

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