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黄湘源:对指数失真不能治标不治本

发布:网络06-13分类: 财经

金融新闻网

  将投资者赚了指数不赢利悉数归咎于上证综指的十年不涨,不仅未必有太多原理,而且过量地将将来投资者提拔投资报答的愿望寄托在上证综指编制体式格局的调解上,一样也是不客观的。

  ■黄湘源

  上证综指十年不涨,不仅跟美国道琼斯和纳斯达克指数的迭创新高形成了鲜亮的反差,就是跟同为上证指数同伴的上证50、上证180以及创业板等别的指数的上涨趋向比拟,也不免落伍得太多。不过,治标不治本的指数编制要领调解,不仅未必能够处理其失真征象,而且也未必能够给投资者带来赢利效应。

  2007年11月5日上市的中石油,其上市首日的总市值一度凌驾7万亿,并在上市第11日就以39元/股的价钱计入上证综指。现在股价跌至4.25元/股,总市值不足8000亿元,这么多年所蒸发的6万多亿市值更是显著拖累了上证综指的团体表现。但是,因为上证综指现在的编制体式格局依旧是由总市值加权编制而成,中石油在上证综指中所占的权重依旧高居前10之列。假如上证综指的编制体式格局改成根据上证流畅指数体式格局加权,则不仅中石油,就是工商银行(行情601398,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)、中国石化(行情600028,诊股)、中国银行(行情601988,诊股)等这些大象股也都将被挤出10大权重股行列。除了依旧还能留下的贵州茅台(行情600519,诊股)、恒瑞医药(行情600276,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、中国安然(行情601318,诊股)以外,取而代之的有多是交通银行(行情601328,诊股)、民生银行(行情600016,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)、伊利股分(行情600887,诊股)、长江电力(行情600900,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)等新兴力量。

  改变上证综指在其反应经济增进晴雨表功用方面的失真征象,不仅应当像一些国际成熟股市一样将市场指数由总股本加权改成自由流畅股本加权,而且,也有必要改变在指数编制因为门户之见所发作的指数设置过分多样化偏向。中证指数有限公司早在2010年12月2日宣布了上证流畅指数,相关于上证综指现在的总市值加权编制体式格局,该指数样本由悉数沪市A股构成,未完成股权分置革新、停息上市的A股除外,能够表征沪市自由流畅股分的股价变化,比现在的上证综指有大概更大水平地相符和满足现在市场的呼声。只是现在该指数的成分股仅为1505只,假如能够合时填补其现在还没有包含科创板股票的缺点,那末,在某种意义上岂不有大概更好地改变指数失真的征象?

  有人以为上证指数并没有必要为了投合市场关于隐藏在指数上涨背地的好处需求而不惜换掉“温度计”,“手动调指数”。这类看法也不是没有原理。事实上,纵然上证指数如某些市场人士所建言的那样,将ST和B股等代表性不足的垃圾股都剔除了出去,也依旧不免还会发作老的问题没处理而新的抵牾又不停发作的复杂状况。别的不说,进入解禁期的股权减持以及股权质押和商誉减值不仅一直在使一些股票的流畅性没法以常态的眼力去对待,就是其市场代价也不能不在非正常的状态下遭到严峻的歪曲,由此而致使的股价非常岂不也常常是致使指数表现失真的一个主要因素?在这类征象还没有能够取得根本性改变的状况下,简朴地将处理指数失真问题的愿望寄托在一次性的指数编制体式格局的调解上,明显也并不是量力而行的。

  值得注意的是,现在跟踪上证综指的基金实在并不多。在一切公募基金中,唯一富国上证综指ETF、汇添富上证综指、富国上证综指ETF连接三只基金在跟踪上证综指。评价一个指数加强基金的表现,除了要看逾额收益状况,同时也要关注其跟踪偏差。跟踪偏差越大,与指数的相关性就越弱,不确定性风险也就增加了。在基金尤其是ETF基金满天飞的状况下,不管上证综指编制体式格局怎样调解和改变,在其一切大概给基金投资者带来的影响当中,指数自身的参考代价高不高固然是一个方面,而基金跟踪偏差的大不大也是一个更主要的方面。就此而言,将投资者赚了指数不赢利悉数归咎于上证综指的十年不涨,不仅未必有太多原理,而且过量地将将来投资者提拔投资报答的愿望寄托在上证综指编制体式格局的调解上,一样也是不客观的。

  中国股市的燃眉之急,与其说是尽快改变指数编制上的失真表象,还不如说在于怎样更好地从根本上处理现在投资者愈来愈难以希望经由过程指数的上涨,更好地取得本应当与经济增进相匹配的财产效应问题。股市轨制性定位上一以贯之重融资轻报答的偏向性假如得不到很好的处理,包含ETF在内的基金尤其是公募基金看政策市的眼色举行投契性操纵,而不是坚持不懈地推行代价投资准绳的投资习气假如得不到很好的改变,那末,不要说十年不涨的上证综指依旧没法让投资者看到更多赢利的愿望,就是指数在经由过程指数编制体式格局改变以后上涨了,投资者也依旧将有大概会赚了指数不赢利。也就是说,经由过程指数编制体式格局的改变所换来的指数上涨充其量不过是换汤不换药的改变,只要从改变和改变重融资轻报答和重投契轻投资的根本性偏向问题入手,中国股市才有大概经由过程指数失真问题的较好处理,真正迎来投资者代价发明和代价投资的春季。上证指数的调解不在于多而在于准,指数的设置也不在于多而在于精。将来的上证指数假如既能够像中证指数那样经由过程加权的体式格局较好地反应自由流畅股分的变化,又能够像道琼斯指数、标普500指数等那样在各自由指数功用设置上有所分工并各尽其责,那末,指数失真征象的改变或许并不是太难的事变。不过,归根结柢,在注册制革新的推进下,让指数能够在各自的功用分工基础上更好地成为经济发展的晴雨表,这才是更主要的。

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