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国盛策略张启尧:疫情反复 A股美股怎么看?

发布:网络06-14分类: 大盘

金融新闻网

  中心看法

  回忆:2月4日《洗净铅华,科技复兴》明白推断科技是阶段性主线。2月15日《数据详解再融资新规,哪些板块最受益?》强调科技生长最受益于再融资松绑。3月1日《环球剧震,A股将领先走出打击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来,一连宣布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价钱比时候重要”。4月月报首推内需驱动的花费板块。5月24日《又到不合时候,我们怎么看?》发起震动中继承坚持多头头脑。

  市场展:震动中精选构造、规划将来

  3月至今,市场从【底部区域】逐步走出。行至当前已取得了明显的赢利效应。我们自3月18日起,一连宣布多篇《底部区域》系列报告,强调A股已处在底部区域、发起本着“价钱比时候重要”的准绳主动设置。4月月报将内需驱动的花费板块放在首推,至今逾额收益明显。而在进入5月中旬以后,跟着流动性预期边际变化、反弹带来的赢利了却压力、以及外部要素对风险偏好的压抑,我们推断市场从反弹进入震动。

  —短时间疫情二次袭来,已动员美股猛烈波动。同时北京再次涌现新发病例也激发国内投资者忧郁。关于后续A股及美股市场,我们以为

  起首关于美股,虽然受疫情影响涌现猛烈调解。但短时间内我们并不以为美股将阅历二次探底以至立异低。美股本轮反弹到新高实质是流动性和风险偏好驱动的“水牛”,而跟着疫情二次迸发预期升温,联储关于市场的庇护仍将延续以至加码。事实上,只管近期美联储已在缩减国债和AMBS的购置范围,扩表速率放缓,但5月下旬以来美联储隔夜逆回购操纵范围延续增添,为市场注入流动性。若后续美股以及经济压力加大,钱银政策大几率会再度加力。

  关于A股,短时间国内疫情重复或对市场构成肯定扰动。但我们此前已重复强调,市场当前出于震动期,仓位不是重要矛盾,也不存在系统性风险。起首,当前疫情并未大面积散布。同时依托国内高效的联防联控系统、检测系统以及病例追踪才能,中国完整可以防备病毒再次播散。小范围的疫情重复很难对经济和民生的苏醒路程广泛打击。另一方面,相对美国此前“洪水漫灌”,国内市场则是“放水养鱼”,前期反弹幅度也远远落伍,后续政策空间也更大。因而短时间A股虽然也会受打击,但韧性更强。更重要的是,今年以来包含基金保险和外资等增量资金延续流入A股市场,成为支持市场的重要基石、也是支持我们一向以来保持乐观的最重要来由。因而,我们并不以为指数有较大风险,也不发起系统性下落仓位。短时间震动调解后,三季度科技大行情有望开启。发起继承坚持多头头脑,在震动期精选构造、规划将来。

  ——短时间因为疫情重复,参考此前市场表现,发起关注肯定性强的医药和必选花费板块。同时从性价比角度,后续可重点关注此前涨幅较小、被市场相对无视的三个的方向:1)花费 地产后周期:家电及家居板块。2)花费 科技:新动力车板块。3)花费 传媒:游戏板块。短时间震动后,三季度看好新一轮科技大行情开启,科创板将成为主疆场。

  投资战略:短时间强调肯定性和性价比,中历久科技生长照样主线

  1、受疫情催化、肯定性强的医药和必选花费板块

  2、类花费板块:家电及家居、新动力车、游戏

  2、科技生长:关注半导体、国产替换、新基建

  风险提醒:1、疫情生长超预期;2、宏观经济超预期波动。

  报告正文

  回忆:2月4日洗净铅华,科技复兴》明白推断科技是阶段性主线。2月15日《数据详解再融资新规,哪些板块最受益?》强调科技生长最受益于再融资松绑。3月1日《环球剧震,A股将领先走出打击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来,一连宣布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价钱比时候重要”。4月月报首推内需驱动的花费板块。5月24日《又到不合时候,我们怎么看?》发起震动中继承坚持多头头脑。

  瞻望震动中精选构造、规划将来

  3月至今,市场从【底部区域】逐步走出。行至当前已取得了明显的赢利效应。我们自3月18日起,一连宣布多篇《底部区域》系列报告,强调A股已处在底部区域、发起本着“价钱比时候重要”的准绳主动设置。4月月报将内需驱动的花费板块放在首推,至今逾额收益明显。而在进入5月中旬以后,跟着流动性预期边际变化、反弹带来的赢利了却压力、以及外部要素对风险偏好的压抑,我们推断市场从反弹进入震动。

  短时间疫情二次袭来,已动员美股猛烈波动。同时北京再次涌现新发病例也激发国内投资者忧郁。关于后续A股及美股市场,我们以为:

  起首关于美股,虽然受疫情影响涌现猛烈调解。但短时间内我们并不以为美股将阅历二次探底以至立异低。美股本轮反弹到新高实质是流动性和风险偏好驱动的“水牛”,而跟着疫情二次迸发预期升温,联储关于市场的庇护仍将延续以至加码。事实上,只管近期美联储已在缩减国债和AMBS的购置范围,扩表速率放缓,但5月下旬以来美联储隔夜逆回购操纵范围延续增添,为市场注入流动性。若后续美股以及经济压力加大,钱银政策大几率会再度加力。

  关于A股,短时间国内疫情重复或对市场构成肯定扰动。但我们此前已重复强调,市场当前出于震动期,仓位不是重要矛盾,也不存在系统性风险。起首,当前疫情并未大面积散布。同时依托国内高效的联防联控系统、检测系统以及病例追踪才能,中国完整可以防备病毒再次播散。小范围的疫情重复很难对经济和民生的苏醒路程广泛打击。另一方面,相对美国此前“洪水漫灌”,国内市场则是“放水养鱼”,前期反弹幅度也远远落伍,后续政策空间也更大。因而短时间A股虽然也会受打击,但韧性更强。更重要的是,今年以来包含基金、保险和外资等增量资金延续流入A股市场,成为支持市场的重要基石、也是支持我们一向以来保持乐观的最重要来由。因而,我们并不以为指数有较大风险,也不发起系统性下落仓位。短时间震动调解后,三季度科技大行情有望开启。发起继承坚持多头头脑,在震动期精选构造、规划将来。

  短时间因为疫情重复,参考此前市场表现,发起关注肯定性强的医药和必选花费板块同时从性价比角度,后续可重点关注此前涨幅较小、被市场相对无视的三个的方向:1)花费 地产后周期:家电及家居板块。2)花费 科技:新动力车板块。3)花费 传媒:游戏板块。短时间震动后,三季度看好新一轮科技大行情开启,科创板将成为主疆场。

  投资短时间强调肯定性和性价比,中历久科技生长照样主线

  1、受疫情催化、肯定性强的医药和必选花费板块。

  2、类花费板块:家电及家居、新动力车、游戏

  3、科技生长:关注半导体、国产替换、新基建

  看好 5G 产业链中的国产替换方向以及受益于内需政策驱动的盘算机

  跟着环球疫情紧张,5G、云盘算、人工智能等科技立异周期继承,下流需求有望恢复,短时间5G产业链大概遭到贸易战影响,发起关注国产替换的相干时机。重要包含通讯行业中的包含芯片、环形器/滤波器、以及部份上游原材料的国产替;电子行业中的配套效劳产业链,比方代工、封测、装备、新材料国产化的时机等。

  另一方面,以国内需求为主的盘算机板块,其功绩稳固性相对更加肯定。盘算机行业凌驾70%的公司触及到政府类采购,一季度疫情的迸发致使复工耽误,从而对盘算机行业定单有阶段性影响,但政务部门的相干定单需求相对刚性,只是临时耽误,跟着复工的正常化,近期定单加快恢复,同时信息平安以及医疗IT等作为政策延续推进的大方向,行业生长空间较大。

  新动力汽车:国内外销量有望鄙人半年重新高增

  疫情对新动力汽车的阶段性影响逐步消弱,行业大趋向稳固,下半年销量增速有望重回高位。前期新动力汽车重要遭到下流需求的打击,预期较为消极。新动力车两大贩卖增速较快的区域重如果国内和欧洲,当前国内花费正在逐步恢复中,欧洲部份国度也已涌现疫情拐点。团体来看,二季度行业景心胸正在逐月回升,下半年海内外销量有望反弹并重回销量高点,行业团体大趋向稳固。

  地产:中心目标周全降温,龙头房企领先复工

  房企贩卖和地皮供求大幅走低,龙头房企上风再凸显。依据CRIC宣布的房地产企业百强贩卖数据,3月百强房企全口径贩卖额同比-19%(上月-43%),1-3月累计同比-24.1%。根据梯队分段来看,top10、top11-30房企对应单月增速分别为-9%、-15%,远优于top31-50、 top51-100同比-28%、-23%。从贩卖数据看,3月全口径下房企营收已恢复至去年同期的8成,个中龙头房企上风更加明显,行业集合度仍在继承抬升。

  中心目标周全降温,钱银前提与调控政策望迎来双宽。2019年Q4以来,地产行业稳态逐步被突破;年终以来,疫情打击下地产各项中心目标周全回落,从贩卖到投资端均涌现明显负增;从房价指数走势来看,70城新建室庐价钱环比自2015年初次跌至0,二手室庐价钱环比则跌入负值区间。面对海内外基础面的不肯定性,在底线头脑和“既要防疫,又要稳增进”的基调下,钱银前提与调控政策望迎来双宽,看好后市地产龙头的设置代价。

  科创板将成为将来重要“主疆场”

  科创板指数领跑环球重要指数,逾额收益明显。停止2020年1月,科创板顺遂运转已满7个月,依据科创板已上市公司团体表现编制的科创板指数(以流畅股本为权重按帕氏指数加权盘算编制,个中新上市标的满5个生意业务往后予以归入,2019年7月30日为指数基期)对科创板功绩加以跟踪。科创板指数取得明显逾额收益,并领跑环球重要指数。

  公募眼光已投向科创,国内机构抢筹正在逐步演出。科创板上市首个季度,公募基金眼光即入手下手投向科创板,澜起科技南微医学在2019Q3就已步入部份基金的前十大重仓行列,而最新的2019Q4公募基金持仓数据显现,步入前十大重仓行列的科创板标的已扩展至19只,而且科创板持仓市值相较三季度已大幅提拔,持仓占比自2019Q3的0.09%已扩展至2019Q4的0.44%。停止2019岁尾,已有281只公募基金前十大重仓股中触及了科创板标的,国内机构对科创板标的的关注度正逐步提拔,科创板块的抢筹正在演出。

  股权融资大时代,科创板迎来汗青性时机。现在,我国正处于经济转型的重要汗青阶段,经济动能正逐步由资源驱意向科技驱动倾斜,而科创板正肩负着疏解科创企业融资难的汗青重担。参照外洋履历,直接融资尤其是股权融资将成为经济转型期的有力支持,何况我国融资构造历久面对股权融资占比不足5%的局势,生长潜力庞大。将来我国将迎来股权融资的大时代,科创板也将取得庞大的生长时机。

  聚焦科技立异,科创板正在疾速兴起。自2019年7月22日,首批科创板公司胜利上市以来,科创板IPO占比延续爬升。停止2020年2月7日,科创板IPO企业数目占比已突破了50%,科创板正在成为我国上市公司增量的“主力军”。从行业散布来看,科创板企业集合散布于电子、机械装备、盘算机和医药生物,前4大行业占比到达78%,而且此类行业的公司IPO也基础集合于科创板,个中医药生物公司IPO自7月22日以来已悉数挑选上岸科创板,别的3个行业科创板占比也均到达50%以上。将来,电子、机械装备、盘算机和医药生物等行业的科立异秀有望云集于此,科创板将成为此类行业投资的重要疆场。

  综上,将来将是股权融资大时代,而科创板也将迎来汗青性时机。将来科创板的企业数目、权重占比和板块职位均将延续提拔。与此同时,科创板将吸收越来越多机构投资者介入,将来必将将成为 A 股的“主疆场”之一,也将成为逾额收益的重要泉源。

  战略性设置周期中心资产

  周期估值系统有待“拨乱反正”,龙头广泛折价。依据我们《新策论》系列报告提出以美日为代表的成熟市场中优良公司、龙头公司享用估值溢价,当前A股估值系统正在阅历“拨乱反正”。花费、科技等行业龙头已逐步从折价走向溢价,而多半周期行业估值“拨乱反正”仍未入手下手,龙头广泛折价。不管是行业市值前20龙头组合照样行业最大龙头,周期龙头相对行业广泛折价,陪伴周期龙头估值系统重塑,将来有望迎来较大的估值修复空间。

  我们一向强调,机构化、国际化大趋向下,A 股正阅历的不是简朴循环,而是汗青性革新。在这个过程当中,A 股的估值系统将逐步与国际接轨、与汗青脱轨。因而须要我们突破汗青估值框架的约束,横向(国际)估值比较将比纵向(汗青)比较更有意义。功绩稳固、高 ROE 行业龙头将延续享用估值溢价。A 股花费龙头估值系统领先完成与国际接轨,但与美股比拟,A 股周期中心资产仍具有较大的估值修复空间。

  从 PB-ROE 角度,对照中美周期龙头估值程度。停止2019岁尾本轮环球狂跌发作之前,A 股龙头估值相对较低,部份红利更优,尤其是动力、建材、修建、地产行业。便于中美对照,采用 GICS 行业分类。

  动力行业:A 股龙头估值低,部份红利更强。中国神华 PB 估值低于美股龙头、且 ROE上风明显;中国石化中国石油 PB 估值低于美股龙头。

  建材行业:A 股龙头估值合理,红利更强。海螺水泥华新水泥东方雨虹估值与美股龙头靠近,然则 ROE 远高于美股龙头,估值吸收力更强。

  修建行业:A 股龙头估值合理,红利更强。中国修建中国交建中国铁建中国中铁估值远低于美股龙头,且 ROE 有上风,估值吸收力更强。

  地产行业:A 股龙头估值较低,红利更强。中原幸运、万科 A、招商蛇口保利地产估值远低于美股龙头,且 ROE 更高,估值吸收力更强。

  电气装备行业:A 股龙头婚配度与美股邻近。

  化工行业:A 股龙头估值合理,婚配度与美股近似。A 股化工龙头估值与红利均居于中等程度

  机械行业A 股龙头估值低、红利低,婚配度与美股邻近。潍柴动力三一重工估值较低,但 ROE 也较低。

  纸业行业:A 股龙头估值低、红利中等,婚配度更优。山鹰纸业太阳纸业晨鸣纸业估值较低,个中山鹰纸业太阳纸业 ROE 均处于中等程度,估值较美股吸收力更强。

  航空&铁路行业:A 股龙头估值低、红利低,婚配度与美股邻近。

  物流行业:A 股龙头估值合理、红利中等,婚配度与美股邻近。

  金属、非金属与采矿:大部份 A 股龙头估值偏高。宝钢股分估值偏低,红利与估值婚配更具吸收力。其他龙头估值偏高。

  过去几年,部份周期龙头正在阅历“周期蓝筹化”,我们已看到,红利稳固性成为提拔估值的症结。

  •   以海螺水泥为代表,陪伴经济波动收敛与行业合作款式优化,其红利增速波动下落、显现妥当增进的“蓝筹化”特性。纵然 2018 年功绩增速遭遇打击,但 ROE 程度仍保持高位,其估值也领先迎来修复。

  •   而以中国神华为代表的大多周期龙头,估值还没有迎来修复。公司在煤炭、电力、铁路、口岸等范畴皆为行业俊彦,具有极强合作力。受益于“煤电化路港航”全产业链的协同效应和纵向一体化上风,纵然在煤价下行周期中,功绩底部依旧明白,19Q3单季净利润创近 6 年新高,抵抗风险才能强劲。公司富余现金流、低估值、高分红,但估值仍处低位。将来相似中国神华的周期龙头也或迎来估值的“拨乱反正”。

  而将来陪伴经济波动收敛,红利企稳将推进更多周期股迎来估值提拔。一方面,经济企稳、波动收敛下,将来将涌现出更多功绩稳固、现金流稳固的周期个股。另一方面,存量经济下红利将进一步向龙头集合,周期龙头估值修复空间更大。

  后续跟着逆周期调控加码见效、企业红利趋稳,周期股“低估值圈套”的忧郁也将逐步缓释。此前周期估值延续走低、重估乏力,重要因为投资者广泛忧郁经济下行趋向或动员周期其红利加快向下,从而堕入“低估值圈套”。尤其是近期新冠疫情打击,市场关于经济的忧郁再度升温。但我们经由过程参考金融危机后的汗青履历,以为当前无需过分忧郁,不管从体系体例上风下的疫情防控有效性和政策庇护力度、抑或是市场自身的政策敏感性和韧性,均将引领中国经济和资源市场领先走出本轮疫情打击。后续跟着逆周期调控加码见效、经济数据逐步回暖、企业红利趋稳,周期股“低估值圈套”有望逐步消除,至少是阶段性减缓,动员周期股估值修复。

  本周市场表现回忆

  市场资金面状态

  环球重要市场表现

  风险提醒

  1、疫情生长超预期。2、宏观经济超预期波动。

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