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中金策略王汉锋:下半年A股可能“有惊无险” 复苏深化仍是主线

发布:网络06-15分类: 大盘

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原标题:中金下半年瞻望: A股: 有“惊”无“险”

  环球变局叠加百年一遇的疫情,上半年中国及环球资本市场表现一度触目惊心,现在在政策支撑等要素作用下逐渐稳固。往前看,政策、疫情、中美关系等要素大概仍有阶段性滋扰,但市场大概会“有惊无险”,依旧处于主动有为、优选构造的阶段。大类资产上,货币政策大概不会更宽松,估计股将强于债,房地产大概依旧受“房住不炒”基调抑止,重要大批品受需求恢复支撑大概也会有所表现,黄金呈震动走势。市场下半年途径大概受内外部环境影响“先平后涨”,市场上行风险包含增进恢复好过预期、政策力度或外洋需求恢复超预期等,下行风险包含疫情重复、政策退出节拍偏快、信用违约、中美关系恶化、地缘政治风险等方面。详细设置上,我们发起短周期苏醒与中长期趋向相结合;“新”为主线,阶段性关注“老”经济;把握三类行业,五大主题。

  下半年A股大概“有惊无险”,苏醒深化照样主线

  环球变局叠加百年一遇的疫情,上半年中国及环球资本市场表现一度触目惊心,现在在政策支撑等要素作用下逐渐稳固。往前看,政策、疫情、中美关系等要素大概仍有阶段性滋扰,但市场大概会“有惊无险”,依旧处于主动有为、优选构造的阶段。来由以下:

  政策与革新逐渐落地,增进苏醒下半年有望继承深化。中金宏观组估计二、三、四季度GDP增进分别为3.8%/5.6%/6.0%,我们自上而下估计A股红利在一季度深跌-24%后继承恢复,整年跌幅收窄至-6.3%,增进在2021年大概恢复至双位数。比拟环球,中国政策回旋余地足够,要素市场革新助推新型城市化、继承开放的线路清楚,经济新老构造转换希望中,中国依旧是寻觅长线生长机遇最好的市场。基于MSCI环球指数掩盖的样本挑选市值到达肯定范围(50-1000亿美圆)、属于有延续生长范畴(花费、医药、科技及先进制作)、生长到达特定水平的公司(收入复合增进10%或以上),中国占比依旧最高。

  股市流动性仍较为有益。货币政策边际上大概不会更松,下半年财政支撑落地是重要的行动,宏观流动性大概不如上半年宽松。但从股市看,增进苏醒大概会继承提拔风险偏好,利率虽有升沉但团体在低位,住民资产设置的拐点、投资者构造机构化与国际化的趋向深化、外洋资金等要素大概使得股市流动性仍相对富余。

  市场团体估值不高。当前沪深300指数动态市盈率10.4倍(非金融15.5倍),仍低于汗青均值,创业板指数市盈率估值则在2020E/2021E为34.9倍/29.3倍(基于WIND一致预期)。生长、代价估值分化,但环球“低增进、低利率”组合难以基础转变,市场大概照样愿意为优良生长龙头付出溢价。

  大类资产上,货币政策大概不会更宽松,估计股将强于债,房地产大概依旧受“房住不炒”基调抑止,重要大批品受需求恢复支撑大概也会有所表现,黄金呈震动走势。市场下半年途径大概受内外部环境影响“先平后涨”,市场上行风险包含增进恢复好过预期、政策力度或外洋需求恢复超预期等,下行风险包含疫情重复、政策退出节拍偏快、信用违约、中美关系恶化、地缘政治风险等方面。

  短周期苏醒与中长期趋向相结合;“新”为主线,阶段性关注“老”经济;三类行业,五大主题

  我们年终至今“新为主线,老择机遇”的设置发起表现较好。瞻望下半年,行业设置和主题选摘要统筹以下几个方面:1)以内需为主,统筹外需潜伏的苏醒;2)继承以大花费、医药、科技及先进制作等“新”经济为主线,关注“老”经济大概的阶段性反弹,特别是在当前估值较为分化的市场条件下;3)在设置节拍上参考差别行业苏醒景气差别及市场预期水平。

  综上,将来3-6个月我们发起关注三类行业:1)内需花费相干板块,包含估值团体仍不高、下半年苏醒大概仍会深化的部份泛花费板块,如汽车及零部件、家电、轻工家居、旅店、旅游、传媒互联网等,以及上半年已有所表现的食品饮料、医药等;2)科技、光伏新动力及新动力汽车产业链等先进制作;3)部份估值不高、下行风险小、景气水平已或大概在改良的偏金融与周期类的行业,如券商、保险、龙头地产、建材等。我们对上游行业如动力、供需构造误差的原材料及部份中游行业继承保持低配。我们响应地更新了A股模仿组兼并挑选了五大主题,详细请拜见中金宣布的正式报告。

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