打造金融品牌,提升行业文明,共建和谐金融。
  • 金融新闻
  • 大盘
  • 券商下半年策略:A股震荡中迎来反击 5G、新能源汽车等板块是热点

券商下半年策略:A股震荡中迎来反击 5G、新能源汽车等板块是热点

发布:网络06-16分类: 大盘

金融新闻网

原标题:券商下半年计谋:走出疫情暗影 震动中迎回击

  回忆2020年1月至5月的市场走势,年终在5G、半导体和花费白马的配合刺激下,上证综指一度重回3100点。创业板和中小板等生长板块更是表现出众,个中创业板一度袭击2300点,创下3年多来的新高。然则,突如其来的疫情打断了底本的“慢牛”走势,迥殊是在中国疫情遭到掌握,但外洋疫情失控的状态下,主要经济体都或多或少采纳了“休克”治疗的体式款式,环球经济堕入停摆,进出口贸易遭到严峻袭击,这让底本期待春季行情,并强推科技股的机构始料未及。不过,美联储放出了史无前例的扩表大招,在短短2、3个月时候内将资产负债表扩展到近7.2万亿美圆,以纳斯达克科技股为领头羊的美股入手下手猖獗回击并创出新高。

  近日,各大券商2020年中期计谋会连续召开,机构对下半年A股走势的推断浮出水面。团体上看来,机构连续了年终乐寓目多的观点,不过乐观中增加了一些郑重立场。中心观点是,宽松的钱银环境将使得权益资产的时机越发雄厚,下半年有望走出疫情的暗影,5G、新能源汽车、半导体以及国产替换等科技板块照旧是关注热门,同时对外贸依赖度不高的内需大花费板块,受益于逆周期调控的周期板块等一样遭到机构的集合引荐。

  宽松环境助力走出疫情暗影

  无穷QE和央行扩表应对疫情已成为当前市场的既定现实。多半机构以为,在环球性子的活动性宽松的情况下,将推升金融资产价钱,市场涨易跌难。

  中信证券示意,受疫情影响,2020年环球钱银宽松的大趋向稳固,依据当前美日欧央行最新的政策指引,估计2020Q2~2020Q4三大央行团体资产范围季度增量离别约为44800/40400/34400亿美圆,团体而言,每季的扩表范围照旧很大,但逐季削减。估计2020岁尾,美欧美日央行的算计资产范围将靠近28万亿美圆,比拟2019岁尾资产范围翻了近一倍,扩表所带来的资金在资产荒的大背景下料将为市场带来可观设置资金。2021年上半年美联储、欧央行及日本央行无明白资产购置设计,估计届时资产范围团体保持稳固。(见图一)

  图一:美国、欧盟及日本央行史无前例的扩表

材料泉源:国泰君安

  国泰君安示意,环球主要兴旺经济体新增病例数目已进入下落通道;除美外洋,欧洲与日本新增病例数目已处于较低的程度;活动性宽松 疫情改良,由此推动金融挤兑风险下降,私家部门尾部风险减缓,跨资产隐含的宏观风险显著回落,金融资本将重回扩展。

  比拟较而言,虽然中国央行扩表极为制止,不过本年两会明白指出“指导广义钱银供应量和社会融资范围增速显著高于客岁”,创设直达实体钱银东西等信号表明当前央行重心由宽钱银切换至宽信用。广发证券称,本年一季度疫情对经济袭击较大,央行在疫情后的经济重修期宽信用基调不会随意马虎更改。本年6月1日,央行宣告创设两个直达实体经济的钱银政策东西,一个是普惠小微企业贷款延期支撑东西,另一个是普惠小微企业信用贷款支撑设计,表明央行的重心由宽钱银切换至宽信用。本年两会明白指出“指导广义钱银供应量和社会融资范围增速显著高于客岁”。

  中信证券瞻望,现阶段的钱银政策的实行力度和结果已获得了开端的一定,进一步的降准和降息依然可期,宽松力度将不会弱于预期。在接下来一段时候财政有显著发力的状态下,钱银政策将予以较充足的合营,而MLF及LPR利率也均有望进一步以“小步走”的情势逐渐下落,年内仍有约15个基点摆布的下落空间,以表现“利率延续下行”的政策请求。

  从长端利率走势看,超高的活动性正带来十年期国债利率的延续下行。不过,跟着宽松列国央行扩表的速率放缓,将来长端利率走势将趋于平稳。(见图二)

  图二:主要经济体10年期国债利率走势

数据泉源:国泰君安

  政策发力助推国内经济苏醒

  从经济层面看,广发证券以为后疫情时期,环球经济将显现错位苏醒态势。中国于20Q1触底,20Q2入手下手回升,外洋经济大几率20Q2触底,20Q3回升,苏醒节拍上中国抢先外洋一个季度摆布。从中美高频目标看,20年4月中国粗钢产量当月同比已由负转正,由-1.7%转为0.2%;而美国20年4月粗钢产量同比底部继承加深,从-6%降至-32.5%,底部深度大于中国。考虑到当前美欧经济重启设计,外洋经济底大几率会出如今20Q2。外洋经济在20Q3的苏醒将经由过程出口拉动中国经济苏醒连续。

  另外,国内经济在逆周期政策发力下有望在三季度疾速恢复到一般程度。中信证券称,财政政策主要包含预算内的赤字扩展和减税降费,以及预算外的专项债和迥殊国债的刊行,个中预算内部份有助于纾困托底将连续整年,预算外部份支撑逆周期发力,有望于3季度集合落地,4季度专项债提早下达或引领预期。

  赤字方面,2020年“两会”报告明白提出扩展1万亿赤字,依据2020年预算草案,中心对处所税收返还和转移付出相较于2019年扩展了约8500亿,赤字的扩展有助于增援处所“三保付出”。减税降费方面,报告明白减税降费2.5万亿以上,个中主要包含三大主体:社保减免时候延长到岁尾有望带来约1.3万亿降费、增值税小范围纳税人减免时候延长到岁尾有望带来约7000亿减税、2019年已出台的增值税税率和社保费率下落政策在2020年可动员约5000亿的减税降费。专项债方面,2020年扩展1.6万亿至3.75万亿,主要用于支撑基建的建立,1-5月累计刊行了约2.1万亿,估计2020Q2有望刊行1.4万亿元。迥殊国债方面,“两会”报告提出刊行1万亿抗疫迥殊国债,估计主要用于基建投资,部份用于补充中小银行资本金,考虑到当前经济压力较大,我们估计迥殊国债有望尽快刊行,6月和7月有望离别刊行5000亿元。

  除此之外,所前文所述,钱银政策或将保持宽松,并采纳多种行动让资金“直达”实体经济。同时,“两会”报告强调“实行扩展内需计谋”、“使提振花费与扩展投资有用连系、相互促进”,详细可包含基建投资、房地产投资和花费三个方面。

  在强有力的逆周期政策助力下,国内经济有望在三季度疾速恢复到一般程度。

  企业红利逐季上行

  虽然有经济苏醒预期,照旧没法转变上市公司遭遇的红利困局。但疫情时期需求端的极限委靡照旧没法短期内抹平,并打乱了企业原有的红利周期。不过主要机构以为,A股上市公司红利增速更改的最主要宏观要素照样经济在疫情以后的苏醒,估计企业红利将会显现逐季好转的趋向,而红利的恢复速率将成为最中心的行业比较逻辑。

  依据广发证券的测算,参考A股红利相对稳固的季节性规律(环比增速)、以及经济显现“前低后高”修复态势的类比年份,如06年、09年、16年,得出在中性假设下,20年Q2-Q4企业红利环比修复好过06年、16年但略弱于09年,瞻望整年A股剔除金融红利增速约-16%,广发证券的测算显然是偏消极的。

  招商证券瞻望,悉数A股上市公司2020年累计功绩增速为-1.1%,2020Q1/Q2/Q3/Q4单季度红利增速离别为-25.1%/0.5%/4.5%/7.9%;非金融上市公司2020年累计功绩增速为-6.7%,2020Q1/Q2/Q3/Q4单季度红利增速离别为-51.5%/-5.0%/3.0%/9.6%。估计2020年上市公司红利增速将会显现“V”型趋向,在2020年一季度低基数的背景下,团体A股将会在2021年上半年抵达本轮红利周期的高点,随后功绩增速将会高位回落;估计悉数A股/非金融A股2021年净利润累计同比增速离别为15.8%/26.7%。(见图三、表一)

  图三:A股上市公司净利润累计增速汗青值及瞻望值

数据泉源:招商证券

  表一:2020年和2021年A股上市公司红利预算表

数据泉源:招商证券

  中信证券的测算数据与之靠近,2020Q2~2021Q2五个季度,中证800(非金融)红利增速离别为-18.3%/1.5%/26.2%/64.6%/49.3%,2020年中证800(非金融)整年红利增速估计为-9.3%,在2020Q1低基数影响下,本轮红利增速上行的周期高点出如今2021Q1。另外,国金证券估计2020年悉数A股和悉数A股(非金融)利润增速为-2%、-8%。

  震动中迎回击 科技、内需与周期并举

  关于下半年走势,中信证券旗帜鲜明连续了“小康牛”的观点,其以为政策驱动基本面修复,A股在环球设置吸引力提拔,宽松的宏观活动性向股市传导,这3股气力将驱动A股上行。估计3季度后期入手下手,A股将开启一段延续数月的趋向性上涨行情,这也是一段康健、妥当、可延续的慢牛行情。

  申万宏源也持有牛市观点:入手下手期待牛市,下半年逐渐转向计谋乐观,最少能够期待一波“异常像牛市”的大反弹,主要基于三点:(1)下半年A股基本面趋向向上有望获得确认,新周期开启预期大概阶段性发酵;(2)科技生长重拾进攻性,基本面触底,“十四五”计划和创业板注册制落地;(3)新冠肺炎疫情下更完全出清,牛市生于绝境;住民储蓄率上升,设置需求开释。

  国泰君安的观点相似:“当前,环球性子的活动性宽松推升金融资产价钱,涨易跌难。从驱动力看,利率端团体低位震动,红利端逐季修复、2020年全A两非-19%,风险偏好端中美等问题影响下ERP极度袭击在1.5%摆布。团体来看,后疫情时期,时机大于风险。”

  不过更多机构比拟于年终的瞻望显得越发郑重,倾向于市场将在震动市中,跟着经济和红利的逐渐苏醒而迎来回击。

  广发证券称,瞻望下半年,后疫情期的环球经济自创伤中爬坡,市场的不合在于:“修复”照样“重复”?这将主导下半年股市表现的中心抵牾。避险心情有所消弱但环球政经环境仍具有不确定,市场将在长赛道中寻觅合理估值——即“估值降维”。

  交银国际洪灏则以为,上证与标普500指数的相对表现到达一个拐点,预示着将来上证的相对报答会更好。2000年3月以后,中国股市的表现确切远远好过美国。同时,交银国际保持客岁11月对上证将来十二个月2700– 3200点生意业务区间的瞻望(上半年股指区间在2600到3100之间)。

  招商证券的观点则越发郑重隐约:疫情袭击事后二元经济结构分化越发显著,传统范畴和新兴范畴的订价逻辑在发生变化。假如经济预期回升,利率转为上行,则以金融为代表传统板块有望鄙人半年迎来重估,新兴行业当前团体估值相对合理将会涌现分化。下半年指数将会继承震动上行。

  相对消极的观点较少,兴业证券的“冬眠中孕育生机”算是个中之一:2020年下半年市场在震动中冬眠,短期投资把握机构性生机,历久的全面性的生机正在孕育中经济基本面处于内需向上,外需向下的交织期,活动性保持宽松但不“浩瀚”,风险偏好重复袭击、折腾,适于把握结构性时机。冬眠的中心缘由在于:不确定性浩瀚而且严重,风险袭击更多来自外部,疫情袭击外需下行、环球债权“灰犀牛”、中美延续博弈,外部潜伏风险让市场处于冬眠当中。

  在板块设置上,券商的观点很是一致。主要方向为花费、周期和科技,并需要依据国内及外洋疫情减缓及经济恢复的节拍举行恰当转换。

  花费:中心是内需板块,这也与《股市动态剖析》研讨部本年的投资计谋不约而同,即投资的重点是花费等内需板块,逃避外需板块。本年政府工作报告中明白了政策基调是保就业和稳企业,这意味着扩展内需以保就业的诉求较强,政策发力的两大方向离别是花费回升和基建补短板。行业设置聚焦内需板块中供需两头受益的行业。

  参考03年“报复性花费”的履历,疫情受损的可选花费/效劳行业的股价逾额收益集合于两段,第一段,股价表现抢先于景气改良,催化剂是疫情掌握;第二段,同步于花费数据的现实改良,股价回响反映“功绩修复弹性”。现在跟着各省市相应级别下调,相似于03年“报复性花费”行情阶段一。至暗时候过去,疫情企稳下“功绩修复预期”,是增配可选花费/效劳的良机。

  科技:(1)自动驾驶新能源汽车——5G AI赋能、政策需求配合推动。新能源汽车之于智能驾驶也许相似于大屏手机之于挪动互联网,自动驾驶 新能源汽车或成为下一个十年新需求场景的制造源以及驱动环球经济效力提拔的引擎,当前时点恰是手艺打破以及奠基产业款式的症结节点,也是发掘产业链投资时机的主要阶段,重点关注特斯拉产业链。

  (2)自立可控——外部倒逼政策加快 科技周期驱动。当前,中美关系再生变数,对我国中心科技产业的压抑、地缘政治的争执等将带来相干投资时机,详细而言,自立可控范畴,我们国度依然被卡着脖子范畴的政策支撑力度将继承加大,自立可控(半导体、操作系统、工业软件等)将迎来不停的催化。

  (3)新基建——将来五年投入或达10万亿,细分范畴具有延续的投资时机新基建将来五年的投资范围最高可达11万亿。个中,新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等为重点范畴。另外,现在市场预期尚不充足的卫星互联网 智能交通基础设施两大范畴需重点关注。

  周期:估值已至汗青极值,龙头恒强。当前周期估值至汗青低点:从PB估值在97.9%。汗青维度上红利与估值婚配度高。周期股龙头公司与行业团体估值分化,龙头估值存提拔空间。投资作风仍以龙头为主。

温馨提示如有转载或引用以上内容之必要,敬请将本文链接作为出处标注,谢谢合作!

欢迎使用手机扫描访问本站