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【华创宏观・张瑜团队】被“车”拉动的通胀――6月美国CPI数据点评

发布:网络07-15分类: 理财

金融新闻网

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文/华创证券研究所所长助理、首席宏观剖析师:张瑜

事 项

6月美国CPI同比5.4%,预期4.9%,前值5%;焦点CPI同比4.5%,预期4%,前值3.8%。

主要看法

6月CPI同比为何再超预期?

从“食物、能源、焦点CPI”三大类的视角去拆分结构,主要是新车、二手车、房租和娱乐价钱在拉动CPI同比继续上行。上述四项对6月CPI同比的分外拉动划分为0.07、0.38、013、0.05个百分点,合计0.63个百分点,基本能注释6月CPI同比的进一步走高。

海内外市场机构一致预期5月为年内CPI同比高点,但6月数据再超预期,超预期的点主要在于新车和二手车价钱。去掉新车和二手车价钱的分外拉动,美国6月CPI同比约为4.9%,和市场预期基本一致。房价上涨动员房租价钱同比涨幅进一步上行,社会重新开放推动娱乐服务价钱再走高,这两类价钱上涨基本在预期之内;虽然在出行需求释放、汽车芯片欠缺的靠山下,新车和二手车价钱上涨在意料之中,但上涨的幅度却超出了市场预期。6月美国新车、二手车价钱同比划分上涨5.3%、45.2%,新车价钱涨幅创1987年1月以来新高,二手车价钱涨幅创有数据纪录以来的新高(1953年1月)。

汽车价钱上涨可能连续到何时?

出行消费需求释放以及汽车芯片欠缺对供应的制约都对汽车价钱的上涨起到了推动作用。需求侧来看,社会重新开放带来的出行需求,已推动美国汽车销量小幅超出疫情前的趋势水平。供应侧来看,汽车芯片欠缺导致汽车行业产能行使率显著低于疫情前水平。6月汽车行业产能行使率为69.4%,较2019年均值下降了5.6个百分点。据美国人口普查局QPC观察数据,今年Q1,有27.3%的走运装备制造商示意,质料供应不足(主要是芯片)是产能行使率下降的主要缘故原由,这个比例是1997年有数据以来的最高值。在需求向好、供应限制的靠山下,美国汽车库存和库销比已创1967年以来的新低。

预计出行消费需求逐步释放后,下半年需求侧的汽车价钱上涨压力将逐渐下降,而芯片欠缺导致的供应限制或将成为后续汽车价钱走势的主导因素,关系到之后美国汽车价钱上涨的连续性。美国相关研究效果显示,汽车芯片供应欠缺问题带来的涨价压力仍需6-9个月才气得以缓解。

汽车价钱连续上涨可能导致下半年美国CPI同比维持在高位

现在来看,汽车价钱或将成为下半年美国CPI同比走势的决议性因素。鉴于此,我们需要提醒一点:若是汽车芯片欠缺问题短期内无法得以缓解,叠加去年汽车价钱的低基数效应,下半年汽车价钱对CPI同比的拉动可能仍然偏强,由此可能导致美国CPI同比下半年仍将维持在高位。

我们通过敏感性剖析来简朴估量汽车价钱走势对美国下半年通胀风险的影响,测算效果存在假设误差,但或允许以为投资者提供一个参考。根据CPI三大类的分拆结构,先做基本假设:CPI食物维持当前价钱水平;根据原油价钱的彭博一致预期估算CPI能源走势;焦点CPI中除运输工具以外的其他分项保持2017-2019年环比均值。然后对汽车价钱走势做三种情景假设:1)下半年汽车价钱环比维持今年1-6月均值;2)下半年汽车价钱环比维持2017-19年均值;3)下半年汽车价钱环比从当前增速逐步回归至2017-19年均值。在第一种情境下,下半年美国CPI同比均值为5.2%;第二种情景下,下半年美国CPI同比均值为4.6%;第二种情景下,下半年美国CPI同比均值为5.3%。

6月CPI数据简评:详见正文

风险提醒:美国汽车价钱走势超预期

讲述目录

讲述正文

美国汽车价钱连续上涨的通胀风险

(一)6月CPI同比为何再超预期?

美国6月CPI同比5.4%,预期4.9%,前值5%。从“食物、能源、焦点CPI”三大类的视角去拆分结构,主要是新车、二手车、房租和娱乐价钱在拉动CPI同比继续上行。上述四项对6月CPI同比的分外拉动划分为0.07、0.38、013、0.05个百分点,合计0.63个百分点,基本能注释6月CPI同比的进一步走高。

海内外市场机构一致预期5月份为年内CPI同比的高点,但6月数据再超预期。那么超预期的点在哪呢?我们以为,主要在于新车和二手车价钱涨幅连续超预期去掉新车和二手车价钱的分外拉动,美国6月CPI同比约为4.9%,和市场预期基本一致。房价上涨动员房租价钱同比涨幅进一步上行,社会重新开放推动娱乐服务价钱再走高,这两类价钱上涨基本在预期之内;虽然在出行需求释放、汽车芯片欠缺的靠山下,新车和二手车价钱上涨在意料之中,但上涨的幅度却超出了市场预期。自疫情发生以来,美国汽车价钱连续上涨。6月美国新车、二手车价钱同比划分上涨5.3%、45.2%,较5月进一步上行2个百分点、15.5个百分点。新车价钱涨幅创1987年1月以来新高,二手车价钱涨幅创有数据纪录以来的新高(1953年1月)。

(二)汽车价钱上涨可能连续到何时?

鉴于汽车价钱上涨对CPI同比超预期的孝顺,我们有需要对汽车价钱上涨的缘故原由和连续性做进一步领会。

出行消费需求释放以及汽车芯片欠缺对供应的制约都对汽车价钱的上涨起到了推动作用。需求侧来看,社会重新开放带来的出行需求,已推动美国汽车销量恢复及小幅超出了疫情前的趋势水平。供应侧来看,汽车芯片欠缺导致汽车行业产能行使率显著低于疫情前水平。6月汽车行业产能行使率为69.4%,较2019年均值下降了5.6个百分点。据美国人口普查局QPC观察数据,今年Q1,有27.3%的走运装备制造商示意,质料供应不足(主要是芯片)是产能行使率下降的主要缘故原由,这个比例是1997年有数据以来的最高值。在需求向好、供应限制的靠山下,美国汽车库存和库销比已创1967年以来的新低。

预计出行消费需求逐步释放后,下半年需求侧的汽车价钱上涨压力将逐渐下降,而芯片欠缺导致的供应限制或将成为后续汽车价钱走势的主导因素,关系到之后美国汽车价钱上涨的连续性美国相关研究效果显示,汽车芯片供应欠缺问题带来的涨价压力将在6-9个月内得以缓解。克利夫兰联储5月的经济谈论文章预计,芯片欠缺及其对汽车价钱的影响将在未来6到9个月内消退。美国白宫经济委员会以为,现在美国面临的供应欠缺问题将在未来6个月得以缓解。此外,相关芯片和汽车生产商也对未来芯片欠缺问题举行了展望[3]:5月初,全球最大芯片代工制造商台积电董事长预计汽车芯片的欠缺问题将连续到2022年头;福特汽车公司席执行官示意,“汽车制造商的半导体供应链的周全苏醒可能要等到2022年…二季度将是今年供需最主要的时期”。

(三)汽车价钱连续上涨可能带来的通胀风险

前来看,汽车价钱或将成为下半年美国CPI同比走势的决议性因素。鉴于此,我们需要提醒一点,下半年美国通胀有继续维持在高位的风险:若是汽车芯片欠缺问题短期内无法得以缓解,汽车价钱继续上涨的可能性偏大,叠加去年汽车价钱的低基数效应,今年下半年汽车价钱对CPI同比的拉动作用可能仍然偏强,由此可能导致美国CPI同比下半年仍将维持在高位

随着基数效应衰退,国际油价同比涨势趋缓动员CPI能源价钱同比涨幅回落,到明年Q1,预计能源价钱对CPI同比的拉动作用将逐渐趋近于0。随着服务和出行消费需求逐步释放以及劳动力市场渐学习复,预计下半年与社会重新开放带来的价钱上涨(服装、娱乐用品、娱乐和运输服务等)将趋于放缓并向疫情前水平回归,从6月环比数据已经初见眉目。然则,从近四个月数据看,汽车价钱对CPI同比的拉动作用逐步增大,鉴于汽车芯片欠缺问题仍需6-9个月才气得以缓解,汽车价钱走势短期内难以大幅回落,叠加去年下半年的低基数效应,今年下半年汽车价钱对CPI同比的拉动作用可能仍然偏强。

我们通过汽车价钱敏感性剖析来简朴估量汽车价钱走势对美国下半年通胀风险的影响,测算效果存在假设误差,但或允许以为投资者提供一个参考。根据CPI三大类的分拆结构,我们先做基本假设:CPI食物维持当前价钱水平;根据原油价钱的彭博一致预期估算CPI能源走势;焦点CPI中除运输工具以外的其他分项保持2017-2019年环比均值。然后我们对汽车价钱走势做三种情景假设:1)下半年运输工具价钱环比维持今年1-6月均值;2)下半年运输工具价钱环比维持2017-19年均值;3)下半年运输工具价钱环比从当前增速逐步回归至2017-19年均值。在第一种情境下,下半年美国CPI同比均值为5.2%;第二种情景下,下半年美国CPI同比均值为4.6%;第二种情景下,下半年美国CPI同比均值为5.3%。

6月美国CPI数据简评

总体情形:CPI同比超预期上行0.4个百分点至5.4%

同比看6月CPI同比和焦点CPI同比再度走高,延续3个月超市场预期。CPI同比5.4%,预期4.9%,前值5%,涨幅创2008年8月以来新高;焦点CPI同比4.5%,预期4%,前值3.8%,焦点CPI同比涨幅创1991年11月以来新高。

环比看,6月美国CPI季调环比上涨0.9%,预期.5%,前值.6%;焦点CPI季调环比上涨0.9%,预期.4%,前值.7%。6月CPI和焦点CPI季调环比涨幅再度扩大,其中焦点CPI季调环比涨幅为19824月以来的新高

分项情形:食物价钱和焦点CPI同比涨幅扩大,能源价钱同比有所回落

1、食物和能源:外出就餐流动恢复推升食物价钱,能源品价钱环比重回涨势

食物价钱同比上涨2.4%,前值2.2%;季调环比0.8%,前值.4%。从细分项环比来看,家用食物价钱上涨.8%,主要由肉类、家禽、鱼类和鸡蛋价钱上涨推动(环比2.5%),其中牛肉价钱上涨4.5%,是去年6月以来环比涨幅最大的一月。外出就餐食物价钱上涨.7%,较上月小幅扩大.1个百分点。其中,全服务就餐价钱上涨0.8%,也是去年6月以来最大环比涨幅。社会重新开放带来外出就餐流动增添,6月美外洋出就餐人数基本恢复至2019年同期水平。

能源价钱同比上涨24.5%,前值28.5%;季调环比1.5%,前值0%。基数效应下,燃料油、汽油等能源品依然是推动能源价钱同比大涨的动力。从环比看,汽油价钱上涨2.5%,自然气价钱上涨1.7%,推动能源品价钱上涨2.6%;电力价钱下跌0.3%,拖累能源服务价钱环比涨幅从0.7%降至0.2%。汽油等制品油价钱的上涨,主要受国际油价影响,WTI美油价钱5月环比上涨5.6%,4月则下跌1.05%(原油价钱约莫领先制品油价1个月)。

2、焦点CPI:商品和服务价钱环比涨幅扩大

同比来看,新车、二手车、房租和服务价钱推动焦点CPI同比进一步上行。6月商品价钱同比上涨8.7%,前值6.5%,拉动CPI同比上涨1.75个百分点;服务价钱同比上涨3.1%,前值2.9%,拉动CPI同比上涨1.85个百分点。新车和二手车价钱继续推动商品价钱同比涨幅扩大,新车、二手车价钱同比划分上涨5.3%、45.2%,较5月上行2个百分点、15.5个百分点,新车价钱涨幅创1987年1月以来新高,二手车价钱涨幅创有数据纪录以来的新高(1953年1月)。服务价钱同比涨幅扩大的推动气力主要来自房租、娱乐服务价钱,受益于衡宇价钱上涨,6月房租价钱同比上涨2.6%,前值2.2%;社会重新开放释放服务消费需求,娱乐服务价钱同比上涨1.9%,前值.6%。

环比来看,商品和服务价钱涨幅较5月进一步扩大。6月商品价钱环比上涨2.2%,前值1.8%;拉动CPI环比0.45个百分点;服务价钱环比上涨0.4%,前值.4%,拉动CPI环比0.23个百分点。从环比边际转变看,商品中,二手车价钱(6月10.5%,5月7.3%)、新车价钱(6月2%,5月1.6%)涨幅扩大,服装价钱(6月0.7%,5月1.2%)、家具价钱(6月0.1%,5月0.9%)涨幅有所回落,医疗用品、娱乐用品价钱环比由涨转跌。服务内里,房租(6月0.5%,5月.3%)、娱乐服务价钱(6月.5%,5月.2%)涨幅扩大,家庭运营价钱降幅较大(6月-0.9%,5月3.1%)。

详细内容详见华创证券研究所7月14日宣布的讲述《【华创宏观】被“车”拉动的通胀――6月美国CPI数据点评》。

华创宏观重点讲述合集

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