打造金融品牌,提升行业文明,共建和谐金融。

不困于库存,不乱于原糖(白糖期货牛市可期?)

发布:网络07-18分类: 理财

金融新闻网

海内基本面:

海内方面,从供应端来看进入三季度海内生产竣事,而到了四序度开榨初期因甜菜糖减产可能导致阶段性供应偏紧。而且现在内外价差大幅收窄甚至泛起倒挂,下半年入口量将较去年同期有显著下滑。从消费端来看,上半年现货销售进度较常年偏慢,然则在进入5月以后消费旺季到来,需求有所提振。

供应减消费增,下半年海内是处于去库存状态,但由于前期大量入口导致高库存,总体供应仍然不缺。国际基本面:外洋方面,由于泰国、俄罗斯、欧盟以及巴西等主产国减产,从供需平衡表来看当前国际糖市供应偏紧甚至可能泛起紧缺,乐观预估全球供应欠缺22万吨,消极预估全球供应欠缺402万吨,供应紧缺水平将视巴西减产幅度巨细,这也是下半年国际糖市最大的变量。

展望:海内高库存仍需要时间来消化,今年上半年以来糖价上涨的驱动更多来自于外盘,而海内自身向上驱动是不足的。下半年海内去库存将会为未来牛市的到来夯实基础,但在高库存问题获得解决以前,糖价向上有库存压力,向下有入口成本作为支持,因此下半年糖价维持区间震荡的可能性较大。

预期下半年郑糖01合约价钱颠簸区间为5400-6000元/吨。对于糖厂而言,当价钱上涨至5800-6000元/吨区间可以逐步为下榨季新糖销售提前做卖出套保。而对于终端企业而言,当价钱跌至5400-5500元/吨区间,可以逐步为明年采购提前做好买入套保。

白糖市场行情回首

回首2021年1月-2021年6月海内白糖市场,整体出现区间震荡,价钱重心缓慢上移的走势。首先是2020年1月至4月,在去年四序度糖价探底后,价钱重心上移至5300元/吨,尔后以价钱重心上下200点作为区间震荡。

从基本面来看,在履历过2020年四序度天量入口以及海内榨季生产岑岭期的双重打击后,糖价乐成探底,随后从2021年1月最先至4月,一方面海内陆续收榨,产能下滑。而另一方面入口允许证发放受限,限制了入口。

动态供应量逐渐下滑使得价钱重心上移。到了2021年5月以后,郑糖主力合约价钱重心再次上移至5500元/吨四周,并一度冲高突破5800点关口。此时海内榨季生产基本竣事,入口量环比大幅下降至历史偏低水平,进入消费旺季后需求有所提振,供应缩需求增,海内进入去库存阶段。

外国方面巴西减产预期增强,原糖价钱一度涨到至18美分之上,从入口成本角度推动海内糖价上涨。外盘方面,2021年1月至3月因主要食糖出口国泰国大幅减产以及巴西尚未开榨,国际商业流供应欠缺,使得原糖主力合约从15美分/磅延续上涨至17.5美分/磅。

到了4月至6月,因巴西新榨季生产最先,原糖价钱小幅回落至14.5美分/磅,但随后巴西因干旱天气导致糖减产,市场预期供应进一步紧缺,糖价一度上涨突破了18美分/磅,随后围绕着17美分高位震荡。

下半年供应量环比下滑

踏入6月份后海内榨季生产正式竣事,而且预计10月份最先的2021/22榨季海内可能因甜菜大量改种玉米从而导致内蒙古以及新疆合计减产60万吨。

入口方面允许证发放恢复正常,然则内外价差较此前大幅收窄甚至泛起倒挂,入口量环比显著下滑至历史偏低水平。总体而言预计今年下半年食糖供应量环比上半年下滑。

2.1 2020/21榨季海内产量小幅增添,但预计2021/22榨季将会泛起减产

进入6月后海内榨季生产竣事,直到10月前国产糖供应将会越来越少。2020/21榨季因广西产区增产,其余产区产量持平,我国食糖产量小幅增产28万吨,或2.68%至1070万吨。然则到了10月2021/22新榨季最先后,由于玉米价钱大涨,今年内蒙古和新疆有大量甜菜改种玉米,将会导致海内食糖减产。

当前市场预期2021/22榨季内蒙古及新疆将合计减产食糖60万吨,假设其余产区产量持平,即2021/22榨季海内食糖产量将减产60万吨,或5.6%至1010万吨。另一方面在10月至11月中旬,海内仅内蒙古和新疆最先榨季生产,减产将会导致阶段性供应紧缺。

2.2 内外价差收窄,入口量环比下滑

2020年7月1日,关税配分外食糖由原本的入口允许治理改为执行入口讲述治理,作废了配分外食糖入口的上限限制。另一方面去年5月22日食糖商业拯救措施到期失效,配分外入口关税从85%下降至50%。

入口总量不再受到限制而且入口成本大幅下滑,引起海内加工糖团体在2020年下半年大规模采购原糖加工,据海关总署数据显示2020年7月至12月我国累计入口食糖403万吨,同比增添73.69%,创历史新高。

但天量入口是基于伟大的内外价差之上,从2020年10月最先,内外价差从最高1000元/吨以上延续收窄,现在甚至倒挂,下半年入口量将会环比下滑,回到历史正常或偏低水平。

2.3 假糖浆(糖水夹杂物)入口受到管控

2019年以前我国入口糖浆入口量不跨越2.5万吨,然则从2019年四序度最先单月入口量提高至2-4万吨。到了2020年糖浆入口量实现飞跃,整年累计入口达107.86万吨,同比增添522%,按67%糖分折算,相当于新增72万吨食糖供应,引起行业重视。

然则进入2021年以后糖浆入口量最先下滑,据海关总署数据显示2021年1月至5月我国累计入口糖浆16.98万吨,同比削减23.58万吨或58.41%。

糖浆入口量下滑一方面是今年海关最先对假糖浆(糖水夹杂物)举行管控,另一方面是糖浆消费渠道有限,保质期短食物厂无法大量使用,而加工糖团体受糖协政策限制不允许入口,仅余冰糖厂能较好地消化糖浆。但随着国际糖价快速上涨,糖浆入口成本也快速上涨。

2.4 走私下降至地量

在2016年-2018年我国走私糖泛滥,年度食糖走私量超200万吨,泰国向缅甸和台湾出口的精制糖通过领土商业最终以走私糖形式转运到我国。

然则在2019年国家打黑除罪行动取得显著成效,使得食糖走私大幅削减。另外在2020年走私源头泰国大幅减产以及疫情发生后增强领土及海关管控,走私量进一步下滑。预计2021年走私量将延续下降至20万吨左右。

下半年消费将好于上半年

2020年受疫情影响食糖消费小幅下滑,到了2021年后海内对新冠疫情控制取得伟大乐成,住民出行消费恢复往常,使得食糖消费有望恢复至疫情前水平。

3.1 2021年海内消费量有望恢复至疫情前水平

受疫情影响我国在2020年3-5月执行严酷管控,下游食物厂多数歇工,住民泛起消费削减,对食糖造成了短期打击。但随后5月份海内周全复工,食糖消费恢复常态。到了2021年海内对新冠疫情控制取得伟大乐成,仅零星区域受到管控,住民出行消费恢复往常,使得食糖消费有望恢复至疫情前水平,预计2021年海内食糖消费为1480万吨,较去年小幅增添40万吨或2.77%。

3.2 上半年现货销售进度偏慢,下半年需求有所提振

2020年下半年我国食糖入口量创历史新高,导致今年上半年海内库存高企,糖价难有转机,在“买涨不买跌”的心态下,中下游企业备货意愿低,上半年现货销售进度较常年偏慢。然则在进入5月以后,消费旺季到来,需求显著有所提振,另一方面糖价重心上移也刺激中下游加大采购力度。

当前绝对库存量同比处于历史高位,下半年逐步去库存

2020年下半年我国食糖入口量同大增,叠加海内产量小幅增添

4.1 当前绝对库存量同比处于历史高位

2020年下半年我国食糖入口量同大增创历史新高,需求时间来消化,叠加海内产量小幅增添,当前海内绝对库存量较往年同期偏高。据中国糖业协会数据显示,停止2021年5月尾天下工业库存量为477万吨,同比增添78万吨,或19.54%。入口方面据海关总署数据显示,2020/21榨季停止5月尾我国累计入口食糖410万吨,同比增添229万吨,或126%。

4.2 下半年逐步去库存

踏入6月份后海内榨季生产正式竣事,而且预计10月份最先的2021/22榨季海内可能因甜菜大量改种玉米从而导致内蒙古以及新疆合计减产60万吨。入口方面允许证发放恢复正常,然则内外价差较此前大幅收窄甚至泛起倒挂,入口量环比显著下滑至历史偏低水平。总体而言预计今年下半年食糖供应量环比上半年下滑。

需求方面进入5月以后,消费旺季到来,需求显著有所提振,另一方面糖价重心上移也刺激中下游加大采购力度。下半年供应减需求增,海内最先加速去库存的节奏。

供需及价钱关系

从供需情形来看20/21榨季海内供应过剩,但预计在2021年10月最先的21/22榨季将会泛起60万吨缺口。虽然20/21榨季海内供应过剩,但价钱重心逐步上移,主要得益于成本成本的提高。

展望下半年,海内供应仍然过剩,糖价走势将以入口成本作为锚点。另一方面从2021年1月最先期现基差从原本的正基差转为负基差,从历史基差数据来看现在海内白糖已经有牛市的征兆。

5.1 20/21榨季海内供应过剩,但预计21/22榨季将会泛起缺口

从2020/21榨季供求平衡来看,由于入口量大增以及海内小幅增产,将导致过剩116万吨。然则到了2021年10月最先的2021/22榨季,随着海内减产以及内外价差重新取得平衡后入口量将会下滑,预计下榨季海内将会有60万吨缺口。展望下半年是为未来牛市打基础的阶段。

5.2 入口成本成为海内糖价的锚点

在2020年以前,受入口政策管控内外价差耐久处于高位,入口利润丰盛达上千元/吨以上。过高的入口利润一直是海内白糖走出牛市的障碍。

但随着2020年下半年入口政策管控放宽,而且原糖延续上涨,内外价差从高利润转为倒挂,入口成本从原本的利空转为支持。虽然20/21榨季海内供应过剩,但价钱重心逐步上移,主要得益于成本成本的提高。展望下半年,海内供应仍然过剩,糖价走势将以入口成本作为锚点。

5.3 当前期现基差有牛市征兆

回首2017年12月至2020年12月三年熊市中,期现基差大部门时间正值,平均值是在210元/吨。而在2014年2月至2017年12月三年牛市中,期现基差大部门时间为负值,平均值是在-90元/吨。从2021年1月最先期现基差从原本的正基差转为负基差,从历史基差数据来看现在海内白糖已经有牛市的征兆。

国际糖市供应偏紧,原糖上涨至近四年高位

由于全球第二大出口国泰国、全球第一大出口巴西等主产国减产,从供需平衡表来看当前国际糖市供应偏紧,乐观预估全球欠缺22万吨,消极预估欠缺402万吨。这使得原糖价钱上涨创近四年高位,巴西减产幅度是下半年国际糖市最大的变量。

6.1 泰国减产导致商业流供应偏紧

泰国原本是全球第三大食糖主产国兼第二大出口国。在2018/19榨季其产量到达1458万吨。然则在近两个榨季由于甘蔗莳植面积削减以及干旱天气导致大幅减产。2020/21榨季泰国产量仅为757万吨,较前年产量下滑快要50%。

原本第二大出口国产量减半直接导致国际商业流供应偏紧。不外在下榨季甘蔗收购价上涨后,泰国莳植面积有所恢复,预计糖产量将回到1100万吨。

6.2 印度增产,但出口受限于高成本

因此20/21榨季印度食糖产量虽然从2720万吨增产至3150万吨,但对国际商业流并晦气空,反而是由于商业流紧缺需要印度出口弥补供应。

印度20/21榨季甘蔗收购价为2850卢比/吨(对应10%含糖份),吨糖质料成本为28500卢比/吨,按汇率换算现实生产成本可能到达19美分/磅。另外印度海内制订了最低销售订价31000卢比/吨,折合约19美分/磅,因此印度若没有出口津贴很难在19美分/磅以下大量出口,印度20/21榨季出口津贴数目为600万吨,出口津贴力度为82美元/吨,即印度出口成本在14.4美分/磅。

这意味着第一国际商业量需要印度出口,原糖很难跌破14美分/磅,而且原糖在15-19美分/磅区间印度只能出口600万吨糖,价钱要高于19美分/磅才气吸引其库存出口。

6.3 巴西减产幅度是国际糖市下半年最大的变量

巴西是全球第一大产糖国及出口国,新榨季生产将于2021年4月最先,由于2020年四序度最先全球进入拉尼娜气象条件,巴西中南部泛起干旱天气已经影响2021年的甘蔗单产。当前巴西拔节期降雨量与14/15榨季靠近,而且思量到莳植面积转变不大,预计巴西21/22榨季甘蔗产量与14/15榨季靠近。

另一方面巴西甘蔗一部门是用于制糖,而另一部门用于制乙醇。甘蔗制乙醇或糖的比例主要参考糖醇比价。当前原糖价钱略高于巴西乙醇价钱,因此甘蔗制糖比例可能与上榨季持平或略减。

当前预计受干旱影响,巴西21/22榨季产量为3800万吨,较上榨季减产400万吨,或9.5%,未来还需凭证天气转变及糖醇比价对产量预估举行调整。若国际油价延续上涨以及巴西雷亚尔升值将会导致甘蔗制糖比例下调从而加大减产幅度。巴西减产幅度是国际糖市下半年最大的变量。

6.4 国际供应依然偏紧

由于泰国、巴西等主产国减产,从供需平衡表来看当前国际糖市供应偏紧,乐观预估全球欠缺22万吨,消极预估欠缺402万吨。从市场显示来看,巴西及泰国现货升水延续处于历史偏高,ICE原糖5月及7月合约交割价钱上涨高位,至且交割数目少,意味着市场供应同样是偏紧的。

结论

海内方面,从供应端来看进入三季度海内生产竣事,而到了四序度开榨初期因甜菜糖减产可能导致阶段性供应偏紧。而且现在内外价差大幅收窄甚至泛起倒挂,下半年入口量将较去年同期有显著下滑。

从消费端来看,上半年现货销售进度较常年偏慢,然则在进入5月以后消费旺季到来,需求有所提振。供应减消费增,下半年海内是处于去库存状态,但由于前期大量入口导致高库存,总体供应仍然不缺。

外洋方面,由于泰国、俄罗斯、欧盟以及巴西等主产国减产,从供需平衡表来看当前国际糖市供应偏紧甚至可能泛起紧缺,乐观预估全球供应欠缺22万吨,消极预估全球供应欠缺402万吨,供应紧缺水平将视巴西减产幅度巨细,这也是下半年国际糖市最大的变量。

海内高库存仍需要时间来消化,今年上半年以来糖价上涨的驱动更多来自于外盘,而海内自身向上驱动是不足的。下半年海内去库存将会为未来牛市的到来夯实基础,但在高库存问题获得解决以前,糖价向上有库存压力,向下有入口成本作为支持,因此下半年糖价维持区间震荡的可能性较大。预期下半年郑糖01合约价钱颠簸区间为5400-6000元/吨。

对于糖厂而言,当价钱上涨至5800-6000元/吨区间可以逐步为下榨季新糖销售提前做卖出套保。而对于终端企业而言,当价钱跌至5400-5500元/吨区间,可以逐步为明年采购提前做好买入套保。

性感可爱丝袜女郎高清写真
High definition photo of sexy and lovely stockings girl
温馨提示如有转载或引用以上内容之必要,敬请将本文链接作为出处标注,谢谢合作!

欢迎使用手机扫描访问本站