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郎酒股份IPO前负债高企 百亿商标、实控人父子千万年薪存争议

发布:来源: 投资者网06-12分类: 新股

金融新闻网

  上游是茅台,下流望泸州,船到二郎滩,又该喝郎酒。一样以酱香酒著名于世的郎酒股分近期与地处茅台镇的国台酒业前后提交了招股书,欲争酱香酒第二股

  四川省无疑是国内白酒生产大省,继五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)以后,以酱香酒著名的郎酒近日也提交了招股书,拟上岸中小板。

  仅仅在郎酒提交招股书两周前,一样生产酱香酒位处茅台镇的国台酒业就已提交了招股书。6月4日,以酱香酒著名于世的贵州茅台(600519.SH)收盘后的市值短暂凌驾被戏称为“宇宙行”的工商银行(601398.SH),成为市场的谈资。而近期一样是生产酱香酒的郎酒股分、国台酒业前后提交招股书,他们欲争第二支上市的酱香酒企业的野心已显而易见。在贵州茅台的光环下,第二支上市的酱香酒酒企无疑能获得市场的关注,从而大概获得更高的溢价。

  无论是郎酒股分照样国台酒业,都为打击酱香酒第二股做好了充足的预备。郎酒股分经由过程进步产物出厂价钱,调解产物结构,让经销商提早备货,使得2019年郎酒股分的营收同比增进了11.62%,净利润更是大涨凌驾3倍;一样,国台酒业在增添贩卖投入后,2019年其营收同比增进了60.54%,净利润更是大涨71.25%。

  不过《投资者网》相识到,无论是郎酒股分照样国台酒业,其收入的90%以上均依靠经销商渠道贩卖。在市场竞争日趋猛烈的大环境下,郎酒股分、国台酒业的经销商将面对庞大压力。

  与较早申报的国台酒业相似,郎酒股分近年来为了扩展产能,提拔品牌影响力,一向在追加固定资产投入,2019年其固定资产折旧丧失就已凌驾3亿元。在大额固定资产投入后,欠债率居高不下、财务费用高企、融资渠道匮乏搅扰着欲争酱香酒第二股的郎酒股分与国台酒业。

  实在,自2016年金徽酒(603919.SH)、威龙股分(603779.SH)上市以后,A股已一连4年无酒类企业完成首发。2018年备受资本市场关注的西凤酒也在上会前夜撤回了材料,终究折戟。多年来无酒类企业胜利刊行,郎酒股分、国台酒业的IPO之路无疑会充溢不确定性。

  欠债高企财务独立性存疑

  郎酒股分前身是四川省古蔺郎酒厂,曾经是团体酒厂。在错过酒企市场化的机遇后,郎酒股分痛定思痛入手下手改制,终究汪俊林经由过程郎酒团体和直接持股的情势掌握了郎酒股分76.70%的股权,成为郎酒股分的实控人。

  在完成改制与掌握权变动后,2007年郎酒入手下手计划上市。2009年,郎酒股分被四川省金融办列入四川省重点上市培养第一批企业名单,2015年前后又传出借壳上市音讯。不过,这些听说终究没有完成,直至近日,郎酒股分才迈出了上市的主要一步。

  为了扩展产能进步品牌影响力,做好上市预备,郎酒股分近来几年来举行了大批的固定资产投入。2017年-2019年郎酒股分的固定资产与在建工程的总额由2017年的36.05亿元增添到2019年的59.87亿元,短短三年间增添了凌驾60%。郎酒股分在招股书中估计募投项目完成后,其固定资产折旧及摊销额将凌驾3亿元。

  巨额固定资产与在建工程的投入,也让郎酒股分的资金流承压,公司不能不大批举债。2019年,郎酒股分兼并后的资产欠债率已高达66.06%,其利钱支出也凌驾2.25亿元,在营业总成本中的占比凌驾4%。

  停止2019岁终,在郎酒股分45.18亿元的乞贷中,唯一5.6亿元是信用乞贷,其他则经由过程包管、典质举行融资,同时另有大批控股股东郎酒团体的托付乞贷。值得注意的是,2020年终,为了应对疫情的不利影响,郎酒团体经由过程中国银行泸州分行动郎酒股分供应了15亿元的托付贷款,加上2019岁终的3.5亿元托付贷款,停止招股书宣布日,郎酒股分的托付贷款额已达到18.5亿元。《投资者网》相识到,托付贷款的金融机构方仅供应贷款渠道并收取手续费,贷款金额与贷款利钱则由贷款方与托付方协商。

  市场以为托付贷款是一种躲避公司间借贷禁令的手腕。

  除了为郎酒股分供应托付贷款外,郎酒团体还大批为郎酒股分供应乞贷包管。招股书表露的郎酒团体为郎酒股分供应的包管就有17起,郎酒团体算计为郎酒股分供应了43.6亿元的乞贷包管,个中7亿元的包管停止招股书宣布日仍未到期。托付贷款、为乞贷供应包管,郎酒股分的融资很大一部份由其控股股东郎酒团体供应,这难免让外界疑心郎酒股分的财务独立性。

  应收单子、应收款大增

  与绝大多数酒企雷同,郎酒股分也经由过程经销商渠道举行贩卖,2017年-2019年,郎酒股分收入的96%以上均由经销商供应。报告期内,郎酒股分不停调解出厂产物结构,加大中高端产物的出厂量,削减低端产物的出厂量,使得2017年-2019年郎酒股分的营业总收入与毛利率延续上涨。材料显现,郎酒股分次高端白酒、高端白酒在总收入中的占比由2017年的40.09%增进到2019年的64.07%。

  除了调解出厂产物结构外,郎酒股分还在逐年进步产物均匀售价,其高端白酒均匀售价由2017年的108.65元增进到2019年的129.14元,增进了近2成,次高端白酒、中端白酒的均匀售价涨幅也基础雷同。

  值得一提的是,郎酒股分2019年的均匀售价较2018年的涨幅显著小于2018年均匀售价较2017年的涨幅。而在招股书中,郎酒股分对公司营收与应收单子大幅上涨的诠释中称,公司依据营业发展计划在2019年上调中心产物出厂价钱,部份经销商为锁定上调前的采购价钱而向公司付出货款,并基于资金周转的斟酌较多以银行承兑汇票的情势举行付出,致使岁终银行承兑汇票余额和预收款子余额均大幅增进。

  2019年郎酒股分的应收单子为0,但其应收款子融资额高达15.86亿元,在流动资产中的占比凌驾11%。2017年、2018年同期,郎酒股分的应收款子融资额均为0,其应收单子额也未凌驾4.5亿元,在当期流动资产中的占比低于5%。以此来看,2019年郎酒股分的应收款子融资额大幅上涨,意味着2019年郎酒股分获得了大批的单子,并用其贴现融资。

  应收单子大幅上涨,产物价钱涨幅低于前期。郎酒股分对2019年其营收与应收单子上涨的诠释显著有点牵强。

  另外,《投资者网》还注意到,2019年郎酒股分的第五大客户与郎酒股分的生意业务额唯一6926.75万元,郎酒股分第一大客户的生意业务额在当期收入中的占比也未凌驾3%。经销商生意业务金额较小,却在2019年大批运用银行承兑汇票付出货款。这难免让人疑心郎酒股分是不是在应用涨价促销,让经销商提早备货,以推高功绩来完成IPO。而在6月10日,在郎酒股分宣布招股书后不久,公司又进步了青云郎酒、红运郎酒等四款产物的出厂价钱。

  《投资者网》针对让述相干问题征询了郎酒股分董秘办,不过对方未予复兴。

  父子万万年薪、百亿商标存争议

  2001年接办郎酒,2020年申报IPO,汪俊林无疑是郎酒股分的魂魄人物,不过汪俊林与郎酒之间却很有争议。在2002年受让郎酒资产时,汪俊林掌握的宝光团体未获得郎酒的商标、商誉等无形资产,郎酒股分的商标仍由古蔺县政府一切。

  2010年古蔺国有资产运营有限公司将商标让渡给古蔺县久盛投资有限公司。2016年,郎酒股分为了获得商标运用权,收买了宝光团体将持有的久盛投资80%股权,而久盛投资剩下的20%股权仍归古蔺县政府一切。值得注意的是,古蔺国有资产运营有限公司让渡商标给久盛投资时是直接划转,久盛投资未付出让渡款。以此来看,郎酒股分的中心商标归属存在肯定争议。

  一向由汪俊林家属掌握的郎酒股分,在2017年引入了多名机构投资人,介入当期增资的投资机构有博裕三期以及CGL、APL等外资。而在投资时,CGL、APL、博裕三期就上市许诺、股分回购、配合出卖权、公司治理部署等内容与郎酒股分及郎酒股分当时的全部原有股东签订《股东协定》,也就是所谓的对赌协定。不过郎酒股分未在招股书中表露协定的具体内容以及相干条目的触发状况,在IPO之前相干协定已根据申报请求而停止。

  《投资者网》还注意到,汪俊林、汪博炜父子在董事会中占领两个席位,同时汪博炜照样郎酒股分的副董事长。2019年汪俊林、汪博炜在郎酒股分处领取的年薪分别为440.23万元与721.86万元,二人当期年薪算计凌驾万万。郎酒股分表露的20名董监高算计年薪高达4809.43万元,在当期非贩卖职工薪酬中的占比靠近20%,而汪俊林、汪博炜父子拿了董监高薪酬中的24%。另外,汪博炜还具有香港历久居住权。

  频仍涨价、应收单子大增、欠债率居高不下、中心商标归属权存争议,看来,欲争酱香第二股的郎酒股分,上市前另有诸多困难待解。

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