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净利润逆势增长反常高依赖海外市场藏险 建霖家居IPO募资必要性存疑

发布:来源: 证券市场周06-17分类: 新股

金融新闻网

   4月23日,重要处置厨卫产物、清水产物和其他产物的研发、设想、生产和贩卖的厦门建霖康健家居股份有限公司(下称“建霖家居”)成功过会。

  细致研讨建霖家寓所表露信息发明,建霖家居在看似靓丽的功绩数据背地,却潜伏诸多风险:净利润大起大落;近八成主业务务收入严峻依靠外洋市场,特别依靠美国市场;产能利用率下滑却大幅募资扩产。这些风险点都可能成为建霖家居将来功绩的“暗雷”,值得投资者延续关注。

  营收和毛利率下行净利润竟“逆势增进”

  从招股申明书表露的财务数据来看,2016年至2018年,建霖家居业务收入离别为26.51亿元、30.90亿元、35.30亿元,2017年营收同比增速为16.56%,2018年营收同比增速为14.24%;虽然营收范围在延续上涨,但增速已入手下手下行。

  在毛利率方面,2016年至2018年,建霖家居综合毛利率离别为29.94%、27.98%及28.51%,综合毛利率先降后升,但2018年综合毛利率数据仍不及2016年。因而可知,2016年至2018年,建霖家居的综合毛利团体呈下行趋向。

  与同业上市公司比拟,建霖家居综合毛利率也略显减色。2016年至2018年,同业可比上市公司的综合毛利率均值离别为31.59%、29.86%、30.45%,均高于建霖家居。

  在业务收入增进减速、毛利率团体下行的状况下,建霖家居的净利润又是怎样的变化呢?2016年至2018年,建霖家居完成净利润离别为2.77亿元、2.37亿元、3.35亿元,2017年净利润同比增速为-14.44%,2018年净利润增速转负为正,同比增速到达41.35%。

  云云看来,在营收增速下滑、2018年毛利率还不及两年前的状况下,建霖家居2018年净利润增速却高达41.35%。无论怎样,这类逆势而行的失常值得穷究。

  显著,建霖家居2018年的净利润增速与营收增速以致综合毛利率的变化并不婚配,那末,究竟是什么原因支撑起建霖家居净利润的“逆势增进”呢?这一点也引发媒体的频仍质疑。

  对此,建霖家居在招股申明书中如许诠释:一方面是因为业务收入进一步增进,同时综合毛利率也有所提拔;另一方面,2018年下半年美圆升值显著,公司整年汇兑收益到达2996.37万元。

  近八成主业务务收入严峻依靠外洋市场

  从贩卖地区来看,建霖家居以外销为主,重要触及北美洲、亚洲(中国境内除外)、欧洲等市场。

  招股申明书显现,2016年至2018年,建霖家居境外贩卖金额在主业务务收入中的占比较高。2016年,境外贩卖金额为20.98亿元,占主业务务收入的比例高达79.61%;2017年境外贩卖金额为23.83亿元,占主业务务收入的比例比2016年稍有下落,为77.62%,;2018年境外贩卖金额为27.79亿元,占主业务务收入的比例又回升至79.44%。能够看出,建霖家居近八成主业务务收入来自外洋市场。

  更值得关注的是,2016年至2018年,在境外贩卖中,建霖家居对美国市场的依靠尤其严峻。招股申明书显现,2016年至2018年,建霖家居对美国的贩卖额离别为15.76亿元、18.14亿元及21.99亿元,在当期主业务务收入中的占比离别为59.79%、59.08%及62.64%。2019年上半年,美国市场贩卖额在当期主业务务收入中的占比延续上升,提拔至62.91%。

  超六成主业务务收入来自美国,这为建霖家居在当下复杂多变的国际贸易环境中埋下了致命的隐患。

  风险隐患一旦成为实际,对建霖家居而言,高占比的境外贩卖或将成为压垮企业的“末了一根稻草”。

  产能利用率下滑致IPO募资必要性受质疑

  招股申明书显现,建霖家居此次IPO拟召募资金9.20亿元,离别用于厨卫产物线扩产项目、清水产物线扩产项目、智能信息化升级项目以及研发中间建设项目,个中,厨卫产物和清水产物线扩产项目总计8亿元。

  关于召募资金的必要性,建霖家居在招股申明书中示意,跟着公司客户和定单的增进,公司现在清水产物产能已较难满足客户的需求。因而可知,建霖家居的扩产燃眉之急。但是,招股申明书中表露的产能数据并没有显现出公司对扩产的迫切性。

  下表显现了建霖家居2016-2019年上半年的产能利用率状况:

  从表中不难看出,2016-2019年上半年,建霖家居清水产物产能利用率离别为111.61%、98.39%、85.77%和80.13%;清水产物以外的其他产物的产能利用率离别为96.48%、95.20%、96.76%和83.66%。

  显著,2016-2019年上半年,建霖家寓一切产物的产能利用率都显现下落趋向,那末,其扩产的迫切性又表现在哪儿呢?在产能利用率显现下落趋向的状况下,建霖家居新增产能又将怎样消化呢?这些问题值得投资者重点关注。

  另外,从招股申明书表露的信息中还能够看出,在不停宣称公司须要大批资金支撑扩产的同时,建霖家居却在麋集举行大额现金分红——2016年两次现金分红金额超2亿元,2017年、2018年、2019年上半年,各举行一次现金分红,分红金额均超亿元。云云算来,在近来的3年半时间内,建霖家居的现金分红金额已近6亿元,占比靠近此次IPO拟募资额的2/3。

  一边延续麋集分红,一边却在“哭穷”募资,这看似抵牾的行动使得建霖家居此次IPO募资必要性问题凸显,媒体和市场的质疑声络绎不绝也就不足为怪了。

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